近日國家能源局發(fā)布1-2月全國光伏新增裝機數(shù)據(jù)，1-2月全國累計新增裝機達到20.37GW，同比增長87.6%，光伏產(chǎn)業(yè)作為新能源領域的重要分支，受市場需求驅動，行業(yè)景氣度持續(xù)上升。Growatt Technology Co., Ltd（以下簡稱“古瑞瓦特”）作為戶用光伏逆變器龍頭，近日遞表港交所。作為新能源賽道上的重磅企業(yè)之一，古瑞瓦特自傳出上市消息以來就一直受到市場高度關注，這與其表現(xiàn)出來的廣闊前景不無關系。

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一、光儲充的“長坡厚雪”

企業(yè)的成長性一定程度上取決于其所處的賽道，在“大水養(yǎng)大魚”的邏輯框架下，賽道的寬度與長度決定了其更長時間維度下的業(yè)績持續(xù)性以及成長天花板。而好的賽道一定是與時代同頻共振的，符合全人類的發(fā)展方向。

在碳中和的目標指引下，全球能源格局正在發(fā)生深刻變化，傳統(tǒng)化石能源轉向可持續(xù)能源已經(jīng)形成了不可逆轉的發(fā)展趨勢，這意味著新能源賽道未來十幾二十年的確定性成長機會，由此衍生的能源生產(chǎn)、儲存和使用等方面均存在著大量機會等待挖掘，“光伏+儲能+充電樁”由此成為當下最具潛力的組合。

先從能源生產(chǎn)視角來看，光伏憑借永久性、清潔性以及靈活性，受到了市場的廣泛認可，且隨著光伏進入平價時代，其更是牢牢占據(jù)了新能源的C位。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2017年至2021年，全球新增太陽能光伏裝機容量從97千兆瓦增加到了175千兆瓦，且預計將于2026年增至456.2千兆瓦，年復合增速超過21%。

光伏產(chǎn)業(yè)整體的高成長性帶動了相關細分賽道的快速擴容，其中光伏逆變器是一種將光伏太陽能電池板的可變直流電輸出轉換為可進入電網(wǎng)的交流電的核心設備，這也是古瑞瓦特賴以起家的產(chǎn)品品類。據(jù)弗若斯特沙利文預計，2021年至2026年，全球光伏逆變器市場規(guī)模將從122億美元增長到275億美元。

此外，隨著光伏等新能源的應用比例提升，其對電網(wǎng)穩(wěn)定性帶來的挑戰(zhàn)越來越大，疊加國內(nèi)外政策端利好頻出，儲能產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長已成確定性事件。以新增裝機容量計算，全球儲能市場規(guī)模將從2021年的63億美元高速增長到2026年的1057億美元。

另一方面，隨著電動汽車的保有量不斷提升，家庭、工作場所以及公共區(qū)域的巨大充電需求推動了充電樁市場的快速增長。弗若斯特沙利文預計，全球充電樁將從2021年的1400萬臺提升到2026年的3910萬臺，復合增速達到22.80%。充電樁市場增長帶來的用電需求增長，無疑會刺激光儲充一體化方案應用的增長。

可以看到，光伏、儲能與充電樁的應用場景、構成了完美的業(yè)務閉環(huán)，這也是古瑞瓦特所作出的商業(yè)布局，即不僅各個細分賽道均有著廣闊的天花板，且彼此協(xié)同進而能表現(xiàn)出持久而快速的成長速度。這樣“長坡厚雪”的特性決定了要對古瑞瓦特未來前景要高看一眼。

二、占據(jù)行業(yè)前列的“秘密”

行業(yè)的高成長性無疑會抬升企業(yè)的長期估值中樞，尤其是其中已經(jīng)處于行業(yè)前列且不斷鞏固自身核心競爭力的玩家更是核心受益者。古瑞瓦特不僅布局廣泛，更在各個細分領域均以主角身份引領行業(yè)發(fā)展，尤其在逆變器方面表現(xiàn)出了絕對領先優(yōu)勢。

具體來看，以2021年戶用光伏逆變器出貨量計，古瑞瓦特是全球最大的戶用光伏逆變器提供商，且是全球第三大光伏逆變器提供商，同時還在用戶側儲能逆變器出貨量位居全球第一。

可以看到，古瑞瓦特能夠在不同細分領域均名列前茅，其關鍵在于自身核心能力的復用。

首要的是，公司擁有一支經(jīng)驗豐富且具備深厚技術背景的管理團隊，用技術優(yōu)勢構筑起了核心競爭力。對于逆變器這樣一個技術密集型產(chǎn)業(yè)，這一點支撐了古瑞瓦特較高的產(chǎn)品迭代更新頻率，進而滿足下游不同類型客戶的多元化需求。

至今，40款戶用逆變器、46款工商業(yè)逆變器、8款公用事業(yè)逆變器、38款備用電池逆變器、33款并網(wǎng)儲能逆變器以及14款微電網(wǎng)逆變器，共同構成了古瑞瓦特的龐大逆變器產(chǎn)品矩陣。

此外，古瑞瓦特還為用戶提供支持光伏聯(lián)動的充電樁配套產(chǎn)品，是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多能同時提供儲能逆變器和自產(chǎn)電池系統(tǒng)化解決方案的企業(yè)，換言之，古瑞瓦特擁有一整套光儲充解決方案并且已經(jīng)將其實現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)、銷售。

此外，由于逆變器具備一定的消費屬性，按照消費品的分析框架來看，品牌和渠道的重要性突出，這二者同樣也是古瑞瓦特的優(yōu)勢所在。

一方面，優(yōu)秀的產(chǎn)品力為古瑞瓦特品牌建設奠定了基礎，經(jīng)過十余年來的市場檢驗，其已經(jīng)積累了較高的品牌勢能，而對于逆變器這樣一個極為重要的系統(tǒng)部件而言，品牌力往往成為安裝方是否決定使用的關鍵要素，古瑞瓦特持續(xù)領先的市場份額足以說明其品牌獲得的認可度。同時，公司近年來頻頻斬獲EUPD頂級品牌、TUV質勝獎及紅點獎等重磅獎項也從側面印證了這一判斷。

另一方面，古瑞瓦特所構建的龐大銷售網(wǎng)絡足以說明其渠道優(yōu)勢，截至最后實際可行日期，古瑞瓦特已經(jīng)與全球超過14000名系統(tǒng)集成商、安裝商、EPC及分銷商建立合作關系。

總的來看，以技術為底層驅動力，古瑞瓦特形成的品牌、渠道和產(chǎn)品優(yōu)勢是其保持行業(yè)前列的基礎，也是其未來確保持續(xù)成長性的關鍵支撐。

三、順勢而為的豐碩戰(zhàn)果

優(yōu)秀的基本面在其財務數(shù)據(jù)上表現(xiàn)得淋漓盡致。

2019年至2022年，公司營業(yè)收入從10.01億元增長到70.93億元，復合增速達到92.07%。同期，其凈利潤達到16.41億元，近三年凈利潤復合增速達到160.86%。

這樣一份“A+”級成績單固然是受益了行業(yè)高增紅利，但筆者認為更重要的在于古瑞瓦特全球化的視野以及對行業(yè)發(fā)展趨勢的把握。

首先，將海外作為主戰(zhàn)場，在全球化競爭局面下形成了區(qū)域性戰(zhàn)略優(yōu)勢。具體來看，以2022年收入計，海外市場收入占比達到83.3%，其中美洲以及EMEA地區(qū)為古瑞瓦特貢獻了共計76.1%的營收。

重視海外市場，一方面是由于國內(nèi)逆變器市場競爭飽和度較高，價格戰(zhàn)之下利潤空間相對狹窄；另一方面，反觀海外市場本身逆變器價格較高，且產(chǎn)品導入驗證周期較長，并對廠商的資質、品牌要求更為嚴苛，較高的進入門檻降低了競爭強度，更有利于具備先發(fā)優(yōu)勢的頭部廠商獲取超額收益。

與此同時，古瑞瓦特制定了一套全球本土化戰(zhàn)略，解決戰(zhàn)略重心偏向海外市場所帶來的潛在問題。

總結起來就是“本土化銷售、本土化存貨以及本土化售后服務”，由此與海外銷售渠道保持高效連接，直接與主攻面向終端用戶的安裝商的二十位大系統(tǒng)集成商建立長期合作關系，并保證質量的同時縮短交貨時間，將原本一兩個月的交貨時間縮短至兩至七個工作日，且配以高質量的售后服務。

這一套組合拳下來，建立起了古瑞瓦特海外市場的高知名度。其戶用光伏逆變器在美洲、亞洲和EMEA地區(qū)分別排名第一、第一和第三。

此外，古瑞瓦特敏銳把握到了儲能市場的高速發(fā)展，尤其在近幾年國內(nèi)外儲能相關政策的大力推動下，行業(yè)增長確定性不斷提升。

古瑞瓦特的儲能系統(tǒng)業(yè)務板塊2022年收入相比2020年增長超過12倍，占總收入比例從2020年的11.3%提升到了2022年的40.3%，儼然已經(jīng)成為公司的新增長引擎。

值得一提的是，隨著分布式能源應用比例不斷提升，龐大的終端用戶產(chǎn)生的數(shù)據(jù)價值又是一個不可估量的寶庫。古瑞瓦特的一體化布局正符合這一發(fā)展趨勢，截至最後實際可行日期，其構建的分布式能源云平臺，擁有全球約190萬名家庭及工商業(yè)終端用戶，自2020年以來實現(xiàn)連接用戶數(shù)增長逾兩倍。隨著更多新用戶進駐，這一點有望成為企業(yè)第三增長極。

四、結語

遵循好賽道加好賽手的框架，古瑞瓦特所表現(xiàn)出來的種種特質正符合這一邏輯下的企業(yè)畫像。

從其發(fā)展歷程來看，古瑞瓦特總能不局限于當下業(yè)務的一時得失，而是圍繞整個分布式能源市場做全局性謀劃，從光伏逆變器到儲能系統(tǒng)，進而延伸到智慧能源系統(tǒng)。若其能成功登陸港股市場，資金、品牌知名度等各方面實力有望得到進一步加強，各個業(yè)務分部得以加速成長，其構建的一體化智慧能源解決方案將愈發(fā)完善。

古瑞瓦特最終能帶來怎樣的驚喜，讓我們拭目以待。

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