剛剛過去的端午節，五芳齋無疑是粽子中最明亮的企業。
觀察一二線城市的端午節粽子送禮，五芳齋禮盒成為不少人的首選。《港灣商業觀察》小范圍調研發現，談及粽子品牌，五芳齋無疑是不少人下意識選擇的第一名，其次才可能是廣州酒家、稻花香、知味觀等。
(資料圖片僅供參考)
就是這樣一家粽子領域品牌知名度與市占率較高的企業，剛上市不久的五芳齋（603237.SH）卻面臨著不小的業績壓力。
五芳齋成也粽子，敗也粽子嗎？
01
2022業績欠佳，2023六大舉措
官網顯示，五芳齋成立于1921年，作為百年品牌，公司獲得過不少國家級、省級榮譽稱號，包括全國首批“中華老字號”企業、中國馳名商標、農業產業化國家重點龍頭企業、原產地標記產品——嘉興粽子(五芳齋)、國家電子商務示范企業、中國餐飲百強企業等。
2022年8月31日，五芳齋登陸上交所主板，如今，還有2個月左右，上市剛滿一年。懸掛“粽子第一股”上市的五芳齋，無論是上市后的首份2022年報，還是今年一季報，交出來的業績都顯得差強人意，可謂變臉迅速。
2022年，五芳齋實現營收24.62億元，同比減少14.87%；凈利潤為1.37億元，同比減少29.01%。公司稱，業績下降主要系市場變化導致的連鎖門店銷售下降以及經銷商訂單減少。
粽子是五芳齋的核心收入。五芳齋粽子營收17.47億元，同比減少12.97%，占營收比重70.97%，五芳齋認為，主要系環境影響，去年端午節前期大量門店關閉營業，物流受阻。
這也體現在粽子數量層面的顯著變化：2019-2022年，五芳齋粽子產量分別為4.11億只、3.63億只、4.52億只、3.53萬只；銷量分別為分別為4.08億只、3.66億只、4.48億只和4.75億只。換言之，2022年，五芳齋粽子生產量方面同比下滑了12.89%，銷量則同比下滑了13.77%。
關于2023年，五芳齋年報中提出了六大措施：1，提升日銷能力，最大化激發全渠道價值；2，鞏固粽子行業標桿地位，成功打造第二品類群，構建多元化高品質高口碑產品矩陣；3，創建全新品牌矩陣，持續打造品牌力，為高質量運營賦能；4，持續數字化建設，撬動高效能治理；5，重視技術積累和創新，加速成果轉化，促進人效提升；6，推動管理創新，增強企業核心競爭力。
這六大措施中，核心無疑是第二點，打造第二品類群，也明顯看出五芳齋對粽子之外市場的渴求。
五芳齋提出，速凍類，立足日銷市場，快速拓展飯團、江南濕點、湯圓等速凍日銷品類，打造產品的差異化，建立強有力具有顧客價值、可觸達的產品賣點；聚焦早餐消費場景，形成多品類融合的集中陳列布局；根據地域特性，豐富產品口味類型；節令產品流量承接日銷產品形成銷量，品類不斷輪動。
烘焙類：以月餅為主，聚焦具有五芳齋獨特記憶口味大單品，提升單品業績貢獻率，擴大市場份額。推出烘焙類第二品牌"嘉湖細點"，打造國內中式糕點本土新品牌。更加全面覆蓋產品線場景，通過產品的多樣化來應對行業競爭；緊密圍繞早餐場景打造，切入短保領域，中式糕點以滿足下午茶場景的休閑烘焙產品為主，中點西做。縮短烘焙新品類孵化周期，快速打造爆品能力，實現以爆品帶動全品類，以品類帶動品牌價值和效益。
02
一季度繼續向下，股價三個月跌超四成
想法雖好，但今年一季度五芳齋的業績仍然繼續向下。
2023年一季度，五芳齋實現營收2.16億元，同比下降28.74%；歸母凈利潤-6393.67萬元，同比下降100.57%；扣非凈利潤-6972.18萬元。
對于虧損加劇，五芳齋認為，主要系受端午周期性影響，2023年端午節時間較上年有所推遲。
國元證券研究報告認為，今年一季度五芳齋收入下滑主要系粽子及月餅收入下滑影響，粽子/月餅收入分別-47.71%/-91.92%，粽子及月餅時令性較強，且2022年四季度消費場景受損嚴重，恢復節奏影響公司一季度表現。
資本市場表現上，今年至今（6月26日），五芳齋股價跌幅達33.43%；近三個月左右來看，五芳齋股價跌幅則超過46%。
值得關注的是，五芳齋的盈利能力亦同樣挑戰不小。今年一季度，五芳齋毛利率為34.67%,同比減少5.72個百分點。
03
近三年核心指標下滑，第二增長極調結構
以近三年來看，五芳齋的核心盈利指標也大幅下滑。2020年-2022年，五芳齋凈資產收益率分別為19.08%、24.80%及11.85%；總資產收益率分別為10.42%、11.91%及6.68%；毛利率分別為44.57%、38.46%及37.49%；凈利率分別為5.87%、6.70%及5.58%。
浙商證券在6月1日的研報中關于市場擔憂方面表示，五芳齋連鎖板塊仍以直營門店模式為主，近幾年虧損拖累利潤水平；同時，公司雖推新速度較快，但其新增品類的毛利率有所波動且暫未達到成熟品類的穩定水平，對于公司盈利能力的穩定性存在擔憂。
“粽子作為公司第一成長曲線，盈利能力已經相對穩定，公司積極布局節令烘焙產品，尋找第二增長極。當前月餅品類規模快速起量，22年占比已經接近10%左右，當前其毛利率雖有所波動且暫未達到成熟品類粽子的穩定水平，但伴隨公司生產效率的提升，以及月餅等大單品規模效應的逐步顯現，其短期由于產品結構性變化帶來的盈利能力波動的影響將逐步消除。” 浙商證券表示。
在五芳齋6月2日所發布的5月投資者關系活動中，公司表示，在新品上，結合現有的自有渠道及技術研發優勢，持續加大月餅、烘焙、速凍及蛋品類的迭代創新及渠道動銷，在中式糕點、預制菜、休閑鹵味、飯團等多個品類分別推出新品進入市場測試，確定了中式糕點以“酥”“團”“糕”“片”四大產品作為烘焙第二品牌“嘉湖細點”重點發展，速凍品類作為早餐場景重點打造的戰略理念，為第二曲線品類做布局。目前月餅已有兩個多億的規模，咸鴨蛋、綠豆糕、飯團也有望成為下一個規模過億的大單品。
中泰證券在5月4日的研報中表示，長期看，五芳齋最壞的時候已經過去，整體勢能向上。收入端，公司在量價兩方面都有空間。價增方面，考慮到節令食品的禮贈屬性以及人均收入等提高，五芳齋節令食品在禮贈和團購場景的開發有望帶來產品結構升級，進而推動均價增長。量增方面，考慮產品開發、渠道拓展與區域擴展，粽子產品銷量還沒有到天花板。同時公司有望推進月餅、飯團等大單品打造接力粽子，實現可持續增長。利潤端，餐飲復蘇和周期平滑均有望提升整體凈利率水平。
“一方面，伴隨全國餐飲復蘇，公司連鎖板塊有望企穩回暖：另一方面，公司通過補充節令食品產品、推動節令食品日銷化、補充糕點和中式點心等產品等多個方而減弱周期波動，做大日銷，提高產能利用率和規模效應。”
本文源自：港灣商業觀察
關鍵詞：
